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国内航空需求与通胀水平、无风险利率因素关系图表数据分析报告

发布时间:2013-01-09 18:32:07    来源:境外上市网

1.4、通胀水平、无风险利率以及货币数量与航空需求稳定相关
   但是,我们仍然发现有几个指标与航空客运量增速之间存在一些比较稳定的关系。即使相关系数有起伏,但不论是在经济衰退期,或是复苏期,或是平稳期,航空客运量增速与这些指标总体上仍保持了一定的正相关或负相关关系。
   我们认为这说明航空客运量与这些变量之间存在着很强的相关关系,或者说在经济周期的各个阶段抑或受到外来冲击时,航空客运量与这些变量几乎同时响应,产生的相位偏移非常小。
   这几个指标分别是物价水平、货币量和无风险利率。遍历经济的增长、高涨、衰退、复苏到平稳的各个周期,航空客运量增速几乎一直与物价水平和无风险利率负相关,与货币量正相关。
图9:M1增速与航空国内客运量增速的相关系数保持了正相关


图10:M2增速与航空国内客运量增速的相关系数保持了正相关


图11:CPI增速与航空国内客运量增速的相关系数基本保持了负相关


图12:PPI增速与航空国内客运量增速的相关系数基本保持了负相关


图13:十年国债收益率(月平均)与航空国内客运量增速的相关系数基本保持了负相关


   我们大胆假设,航空客运量增速与通胀水平和无风险利率呈反比、与货币的数量成正比,由于通胀加无风险利率构成市场的名义利率,因此也可以说航空客运量增速与市场名义利率成反比关系。如此看来,航空客运量增速实际上是一种货币现象,流通中的货币越多且越便宜时,航空客运量增速越高。
   对此现象,可能存在以下的原因。首先是基于投资的角度,名义利率降低时投资机会增加,企业客户的出行意愿增强;其次是财富效应,当流通中现金增加时,个人消费者提升航空出行意愿,或者当企业及个人消费者航空出行增多时,也提升了流通中现金的数量;此外,从2010年至今,PPI与航空客运量增速负相关关系不再成立,我们假设有部分原因是由于CPI下降时居民的实际工资增长,由于收入效应而增加普通居民航空出行,而PPI提升以及工业企业盈利与航空需求关系不大。后面我们会对这个假设进行探讨。
1.5、为什么从06年初选取的数据显示,航空客运量增速与CPI和国债收益率成正相关关系?
   我们认为,当时中国经济正从低谷走出,实际GDP与潜在GDP的缺口很大,当时的物价上涨属于对经济有利的温和通胀,国债收益率上升代表了市场对未来经济前景的乐观预期。在这个弥补GDP缺口的阶段里,航空客运量增速和名义利率同时上升。而后的07年底至08年,经济已经过热,超发的货币并未推动实际GDP继续快速增长,而是推高了物价和名义利率水平。而自08年初起,实体经济已经开始降温,此后,航空客运量增速一直与名义利率反向波动。
   因此,名义利率是否与航空需求一定成负相关关系,我们认为还需要具体分析GDP缺口和当下的经济环境。
1.6、为什么2012年全年CPI和国债收益率不断下降,但航空增速也呈下降趋势?
对这个现象,我们推测这是因为货币量是影响航空客运量增速的主因,而CPI和国债收益率是影响航空客运量增速的辅助原因。2012年全年尽管CPI和国债收益率走低,但货币量的持续紧缩压制了航空客运量增速。
   为此,我们对这几个指标进行回归分析,并拉长样本空间,选取包含完整经济周期的2006年2月-2012年10月数据。结果显示,M2与航空客运量增速的回归分析通过0.01水平的显著性检验,而CPI和国债收益率对航空客运量增速的影响未表现出显著性。
表8:M2与航空国内客运量增速显著相关

     国内航空需求与通胀水平、无风险利率因素关系图表数据分析报告文章出自51报告在线转载请注明出处





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